隱市致富地圖/The rules/10.5堂基金經理投資思維之書摘

非本業但想了解股票業內如何投資可以看隱市致富地圖，業內的可以只看後面幾章。

隱市致富地圖

4–2
*出場有兩種狀況 PT or stop loss 不同的是PT是否合理看市場共識 Stop loss是否合理只要自己認同 設定停損要嚴格執行，不能不想面對賣出的虧損而猶疑，設定停損價盡量高於成本價，因為小賠時還能果斷停損，但虧損太多後停損紀律就會變薄弱，停損目的在於保留資金的火種。

*量化停損：
1.股價波動：風險係數beta或200天的股價波動 e.g. 台積電停損10% 國巨15.9% 因為台積beta 1.09 國巨1.59 (非目前市場數據)
2.風險報酬比：停損設定為預期報酬率的1/3，預期30%的漲幅，跌10%就是停損價，但這停損是滾動式停損 例如：買進100，目前價位140，PT 145，停損為15%，140*0.85停損
3.資產配比：假設能承受一次資產虧損10%，那麼投資一檔個股不該超過10%，以免任何一艘沉了影響到之後的投資決策。競爭力沒下降就不停損長期持有也是一種~

質化停損：
1.找到更好的標的(最近效率最大化）
2.原先買進理由消失(trader’s journal的重要性）
3.技術指標出現賣出訊號（跳空上漲突然下跌並回補跳空缺口、股價上區間盤整大量未突破)
4.籌碼指標出現賣出訊號(台灣可看券商分行買賣超) 有時候未必是看壞才賣股，而是股價達到滿足點(PT或技術賣壓)

*4–4 股票沒有絕對價值，各種估值方法都是相對價值，用來比較投資機會。 os鄙視DCF，根本自嗨估值，未來5–10年現金流量…未來三年都不一定準了。

*5–1 巴菲特四個特質 1.股市大跌時勇敢買進好的個股 2.無論股價波動，持續持有看好的個股 3.即使重壓，一旦看錯就勇於停損 4.當市場過熱，會謹慎選股
5–1 (2)決策錯誤就停損，不因小失大 2020年底買了CHPT, 當時只覺得EV個股都溢價所以這個有關的sector來賺momentum,但後來想到充電站這種低技術質量的科技、地點需像加油站一樣處於關鍵的地方(然都已經被老牌石油公司佔據，且他們也開始提供充電服務) 而我當時卻還是hold著想等等看股價反彈。結果虧更多
5–1 (3）「投資有80%的時間在等待，只有20%是享受獲利與喜悅」
*有耐心的知道投資不是天天過年，持股還沒大漲只是正常現象。 「保持懷疑，不被雜訊迷惑」 不要只看事情表面，要有第二層第三層思考，才能減少失誤，最簡單的就是持續挑戰自己的投資thesis, ask yourself why? What changes?
5–1 (4) 「保持樂觀，輕鬆看待虧損」
*錯誤不是壞事，是成長的必要之惡，學會反省錯誤，才能對股市波動有更高的抵抗力。
*「投資不是一言堂」 隨著投資經驗增加，很多人會開始膨脹，對他人的想法也常充耳不聞，這就是虧損的開始，切忌自傲，接納更多想法，才能減少盲點，也不會讓自己過度執著。
5–1 (5）Howard Marks 選股邏輯
*以可靠的事實和分析作為投資基礎，建立自己的investment thesis。 *不要低估心理層面的影響力。
*投資成功的基本要素之一，是認知到我們無法完全預知未來！
*想判斷投資是否真的能賺錢，要看逆勢中的表現如何。

5–5 投資的信心不該建立在股價短期的漲跌，而是在自己對個股與產業長期的掌握度。

5–7 「忘了成本」
學會忘了成本，可以幫助自己不斷思考當下，以未來的投資機會為前提，做出最佳的決策。 忘了成本就能把已發生的賺賠都放在過去當下只要思考哪支股票更值得投資，不值得就賣出，任何投資決策都是基於未來。

The Rules’ summary& thoughts :這本主要是趨勢投資的分享

*砍掉賠錢項目、維持獲利項目 趨勢交易：跟著浪潮，並問自己能接受輸多少，趨勢投資者不會預測趨勢可持續多久，而是只要趨勢衰退，他們將會立刻離場。
投資時必須不斷問自己「在這種情況下，最糟糕的狀況是什麼？」這個狀況就是你的底線。
*W : 2021年與2022年都有單筆投資標的-50%的狀況，但我當時的選擇是凹單，我的想法是為要賺得是標的未來10幾倍的報酬，所以我對該標的的風險接受程度相對高，但這造成一個問題，當我凹單時，我的資金就卡住了，我無法再去視市場變動而調整投資組合，而這是我需要修正的地方。

*The rule Smart trader decrease their position when they are losing money. Stupid trader increase their position when they are losing money for lower their average cost.
*用最壞的可能當作你的底線，確保投資組合多元化 堅守你的計畫(投資原則)，當走勢看壞時(通常那些最聰明且擁有高知識水準的人最愛那麼做)，他們會試著扭曲、退讓或改變自己的原則。
*W : 在過去的投資當中，我並沒有明定最遭狀況也就是報酬負多少時該停損。 我一味的認為我買入的股票股票目標報酬是10倍，所以我可以忍受那些股票直到它變沒價值。但要知道的事，十倍報酬會發生在牛市而不是熊市，而我在熊市凹單中 smh

*趨勢追蹤的投資，在進場前就知道自己何時會離場以及離場的原因。 Robert Kiyosaki(窮爸爸富爸爸作者)認為富有是可以靠手上現金活三年(包括未來三年所有有可能的支出)，Larry Hite在與卡拉黛的對話中提到每筆投資最大損失佔比為總資金8%，所以停損點一開始就設好了。
*Larry Hite : 當生活不如意時，
1.不要掩飾自己的損失，公開它。
2.分享利潤給聰明的人，讓他們來幫助你。
3.不要讓情緒影響你的決策。
4.要有一個全盤考量的計畫。
5.要坦然面對新的開始，不要仰賴父母。
6.不要對你的工作意氣用事。
7.讓跟你一起工作的人感到輕鬆自在。
*非對稱槓桿 : 提供傳統槓桿的好處，卻能避開傳統槓桿相對應的風險。
方式 : 金融(Meshulam Riklis — 用收購公司的資產繼續去收購下家公司)、結構(Theresa Havel — 五年期國債與三十年期美國國債回報率相近但風險差三倍)、創業(川普在紐約蓋飯店or賭場的選擇)、
*執行(普利茲克家族 — 利用稅務結構與backward cost accounting/Ray Hunt在北葉門油田賣49%股份給埃克森美孚，享受油田開發成果卻不用負擔風險，代價是49%股份但仍有控制權)
*非對稱槓桿的特質 : 時間、知識、金錢。
時間: 行動越快風險越高，但如果可以仔細的選擇地點那風險就極低。
知識:徹底知道自己玩的遊戲並計算自己的勝率，不知道勝率就無法聰明的下注。
金錢: 可以買到時間、知識，並且讓長期的機會站在你這一邊。

*金融類股為循環性股票，以歷史數據為證，好的進場時機點為
”製造業上升週期＋信用風險利差維持低檔＋美債殖利率上升”，通常以PB衡量、台灣較美國的有較高股利殖利率、金融類股在2023/03會加入金融交易與支付(PYPL,Ｍ)，可以當作前在catalyst。

*金融類股ETF: SPDR-金融類股[XLF] 、SPDR-標普地區性銀[KRE]、SPDR-標普銀行業[KBE]、SPDR-標普保險業 ETF[KIE]，防禦性類股則因為營收通常與景氣/製造業週期波動相關性較低，因此在製造業下降週期反而可以相對抗跌、甚至取得正報酬，如非循環性消費（必需性消費）、醫療保健、公用事業等。

[10.5 Lessons from experience perspective on fund management]

*CH4 認識市場短期與長期的差異
葛拉漢 : 短期而言，市場就像投票機 長期的話則是體重機，而短期市場有其存在的必要性
凱因斯 : 成功的投資是預期別人的預期。
*CH5 See Change
仔細研究產業結構與產業領域動態，可以選出產生超越常態的報酬率，但這樣做的人並不多。
*W : 這章有提到event-driven的投資方法，但感覺更偏向activist，現在的activist也有投資者買入股票並寫信給公司管理層他們覺得應改善的地方，等市場反應並賣出。本書只提到要像activist那樣，現實世界就Elliot Management在2022對PINS做的那樣。我自己對event-driven的定義更加廣泛，凡是在某些日期/會議舉行日/產品發行日這些可能會導致價格波動的都是catalyst，也就都是事件導向交易策略可以利用的點。E.g. 我預期法說會要揭露的下季營收/EBITDA會比賣方共識好(>5%)甚至超越普遍買方共識，那我可能在法說會前一~兩周建議經理人現在買進。