白話介紹Buy Now Pay Later (BNPL) - Part1

  • Buy Now Pay Later(BNPL)是甚麼?
  • 跟信用卡/虛擬信用卡差在哪?
  • 為甚麼消費者要用BNPL?
  • 為甚麼商家要用BNPL?
  • 為甚麼BNPL創辦人會進入這個市場?
  • Buy Now Pay Later(BNPL)是甚麼?
    BNPL字面上意思就是提供消費者”現在買晚點付”的服務,你可能會認為不就信用卡或是虛擬信用卡?
    但BNPL服務掛勾的其實是簽帳金融卡(Debit card),等於在某些平台上消費你可以用BNPL來Leverage簽帳金融卡以達到Credit card的功能,且省下信用卡每年所需的年費以及避開高的嚇人的循環利率(未還完信用卡欠款時銀行所收的利息費用,通常>10%) 。
    BNPL在審核是否提供服務給消費者之前還是會經過公司獨特的演算法來算出信用分數以決定該不該借出或提供哪一層級的服務(筆者目前還沒有看到BNPL服務商講解具體如何算出,但幾個考量變數包括但不限於 : 平台消費的過往紀錄/性別/社群軟體發文/工作…etc.),通常審核天數會比正常銀行短很多。
    另外,在他們獨特演算法跑出的信用分數很低時,還會有一個服務可以提供給消費者取得他們想買的產品,那就是LTO(Lease-to-own),消費者必須先付一筆固定費用($2000的產品可能要先付$40給BNPL,該$40不包含產品費用)然後取得該產品,跟正常服務不同的是如果沒有如期償還欠款,BNPL會要求你把產品還回去。
  • BNPL跟信用卡/虛擬信用卡差在哪?
    -首先講講信用卡,大家或許都知道申請時除需要繳交證件、穩定工作收入也很重要(新鮮人需3–6月工作收入證明)、發卡行也會去看你的聯徵紀錄(所有金融機構會互通有無並知道你的信用歷史),然後跑個3-14天的流程就拿到卡了,眾所皆知的會有年費支出、消費回饋、欠款未準時償還會有late fee,也允許持卡人只還最低應繳部分,剩餘欠款繼續跑循環利率(>10%),而最重要的是持卡人如果有逾期未還的情況發生,它會留在信用紀錄裡,影響到你的信用分數,這會增加以後申請房貸、車貸的利率。此外,如果把信用卡部門視為一個獨立機構的話,此機構會有~80%營收來自持卡人
    -虛擬信用卡就是無卡信用卡,基本上就是信用卡功能放在App上,沒有實體卡,其他功能一樣。
    -而申請BNPL時程會相對短,所需提供的資料也較少(上段有提),而且相較於銀行,BNPL服務商顯得更願意提供借貸服務給信用分數低、學生或自由業業者,還款期限通常會是6-8週,所以通常不會是大筆消費。而消費者在BNPL上的欠款逾期未還的話也會有late fee,但優點是不會扣到銀行體系的信用評分,同時也是個缺點,BNPL使用者有準時還款將無法提升該使用者在銀行體系的信用評分。
    此外,BNPL的手續費絕大多數是跟商家/電商平台收,逾期還款的late fee還是向消費者收,就澳洲最大BNPL服務商Afterpay而言,2020年營收有90%來自商家,另外10%才是來自於BNPL使用者(消費者)。
  • 為甚麼消費者要用BNPL?

BNPL的消費者目標客群(TA)通常為 : 傳統銀行信用評分不好、根本沒信用評分的學生或自由業工作者且最好有頻繁消費。在這些人眼裡,BNPL就是個很棒的小額且短期的貸款來源。
反之在可以輕鬆取得信用卡的人眼裡會覺得"不就信用卡”,且有時候late fee還比信用卡高。

筆者舉個例子讓大家更好代入 : 小美是位大學生兼youtuber,今天他想在蝦皮買AirPods 3($199),但目前帳戶不夠錢加上沒有資格申辦信用卡(無工作或自由業工作者通常信用卡申辦過不了),然而工商收入一個月後才會匯入,所以這時BNPL就是小美的借錢選擇之一,以BNPL的AfterPay(APT)為例,APT會把小美的消費分成四期,每期為兩週,所以等於每兩週付$50美金,第一筆付款會在消費的當下(每家規定不一樣),而這之中對消費者是免利息的,因為費用通常會被你使用的商家分擔掉。
BNPL服務如果沒準時還款其實也是挺恐怖的,假設小美遲繳或忘交了,小美就要付late fee且會隨著欠款天數一直加錢(每多欠7天+$7),好處是不會扣到銀行系統裡的信用分數,且至少不像信用卡的循環利息殺人於無形。

  • 為甚麼電商要用BNPL?

其實電商使用BNPL被收的商品折扣率(Merchant discount rate — MDR)約為8%反而較信用卡的3%高,(e.g. each $100 AirPods1 consumption BNPL can get $8 per transaction from e-commerece platform, credit card provider can get $3)。
但這對電商還是有好處的,上段的舉例提到可以把消費分四期或以上,意味著電商可以將今天賣出去的產品攤成2-3個月,這將有助於提升平均訂單價值(Average order value — AOV),基本上就是trade-off。此外,有些大的BNPL服務商還會有促銷活動/在App上幫忙打廣告,鼓勵BNPL使用者去有與BNPL合作的電商平台上消費。
至於為甚麼電商平台要犧牲商品折扣率(MDR)來提升平均訂單價值(AOV)的原因要從投資市場角度去思考,投資人會更青睞看到電商的平均訂單價值有MoM/QoQ/YoY的提升及加速,而不是波動率低的毛利率或take rate,電商毛利/淨利率的拉升還是得靠廣告收入才行。
以分析師角度去預測電商未來營收,分析師會使用bottom up (AOV*transaction volumes*take rate)去預估營收,而take rate通常會假設程不會有太大變動,所以這時候AOV拉高,未來營收就越高,股價就越容易反應=>投資人舒服

  • 為甚麼BNPL創辦人會進入這個市場?

以下是沒有BNPL介入的正常信用卡流程,BNPL介入後將可實現消費者直接連接到商家(跳過信用卡發卡行、卡組織、收單銀行 ; 手續費加總2.3%-3.2%),對消費者而言不用被多收手續費,使用BNPL有準時還款還能零利率,Why not?

目前滲透率(BNPL服務佔這類金融服務的比率),以2020年12月澳洲+紐西蘭滲透率為24%(目前BNPL滲透率最高的兩個市場),而主戰場目前在美國,美國在2020年12月滲透率為11%,目前美國所有BNPL服務商下的所有使用者只有3900萬人,要達到澳洲24%滲透率,還有潛在的4800萬使用者可爭取。最後是BNPL服務的特性,隨著使用者越多以及合作平台越多,BNPL服務可輕易的獲取使者&成長也會加速(Flywheel effect)。而信用卡發卡行只會向消費者行銷,而不是專注於與公司或商家的合作,所以發卡行會坐視BNPL這樣蠶食他們的信用卡市場?

今年看到$SQ買下Afterpay(BNPL),$GS買下Greensky(BNPL),Apple近期也與高盛宣布要推出BNPL服務,所以才想說該來好好了解BNPL在搞甚麼了。
Part2 要稍等,近期有點忙,忙完再來追蹤整個BNPL市場跟個股還有GS/SQ買BNPL後,投資人對BNPL的關注度是不是有提升? /還有沒有其他BNPL服務商目前是被低估的?

Reference Sources :

誰會是美國的支付寶/螞蟻金服?:數位支付領域(上) — Gamma

[布蘭登觀點 074] BNPL 跟其他 FinTech 服務的異同之處 — Cornerstone Ventures (cornerstonevc.tw)

Goldman Sachs BNPL Afterpay report

Comparing BNPL Providers: Afterpay, Zip Pay, Klarna, PayPal, Humm (canstar.com.au)

Stock Split : AAPL and TSLA

I just finished my reading on CFA L1 stock split part and recall that I loss some money on Apple’s stock split in 2020, so let’s talk about it.

To be specifically, Apple announce stock split on 7/30/2020 (concall), and split date is 8/28/2020…

菜鳥研究員八個月以來的心路歷程

先來談談每日工作內容,基本上每天早上九點到公司,然後開始下載券商報告(公司沒有訂Bloomberg Terminal QQ,但可以到Credit Suisse, JP Morgan, Morgan Stanly, Goldman Sachs, Piper Sandler, 元大/凱基/永豐等網站上下載最新報告),加上新聞網有訂閱Barrons, Breifing, Motely Fool,所以基本上資源算充足。這部分大概會花三十分鐘到一小時,三十分鐘是連看都不看就下載,一小時是邊快速掃過報告邊下載。

載完報告後,瀏覽EXCEL表中我們有興趣的公司們昨天股價表現與原因,通常就是google而已,然後把它貼到OneNote(share with my boss),這部分花的時間不一定,如果很多股票漲很多或跌很多通常就要花至少1小時,尤其公司最近公司多很多SPAC標的,因為小眾所以特別難找,此部分結束大概10.30。

找完新聞後,會接續昨天下班前跟老闆討論的標的繼續研究但如果昨天下班前老闆沒有特別指派任務,那就是自己去找下載的報告來看作出摘要或看各金融網站的文章看能不能迸出投資意見,因為老闆通常11.30-12.會來跟我討論昨天說要研究的標的或是他對哪個新標的或某件新聞有興趣,要我下午研究分析然後給出我的看法(這也是最讓我崩潰的一部分),常常都是12點突然迸出一兩間沒聽過的公司。通常12.30開始吃飯/滑滑手機/午休,我最晚會休到下午兩點,有時候覺得事情做不完可能就休到1.30。

然後在午休結束到下班之間短短的3個小時,我需要看/聽完標的的電話會議然後做出摘要、看該標的券商報告然後給出我自己的看法。(這其中也包括要了解競爭對手、產業、商業模式、財務表現等等),如果這間公司是老闆很有興趣的公司可能就會叫我建個財務模型(簡單的損益表,因為通常建模型時間不能超過一個小時)

通常一個月會有3-5天會需要修改公司EXCEL表裡的VBA(公司用的EXCEL表裡大概有上百個module,第一次看到真的眼花繚亂)就分兩種,爬蟲或debug。

五點多老闆會來跟我討論中午指派的任務然後最後會問我有沒有任何推薦的股票,結束後再去載一下券商們最新報告或看一下今天有興趣的報告,通常六點下班。

這不是一天的結束...

冬令時間,美股在台灣時間晚上10點半開盤,因為九月開始入場美股,加上需要關注一些我推給老闆的股票,所以我在9點開始到10.30這段期間會看一下在公司下載的報告(通常看不完,一天大概50-80份報告,一份都10幾頁,有些產業報告接近百頁,真的是沒可能看完)、各標的的新聞、各金融新聞網的股票推薦等等。10.30開盤開始看股價變動,有劇烈變動的就搜下有沒有新聞或券商出報告的資訊等,通常到1點-2點會就寢,結束疲憊的一天。

稍微提一下老闆有興趣的產業,一開始我以為老闆只focus在5G SoC、電腦晶片、5G RF、半導體設備供應商、手機LiDAR等公司,沒想到過了6月(我四月中進去)開始瘋狂研究雲端軟體股(主要是CDN, cloud security, edge computing),6–9月中間穿插了對O-RAN/V-RAN/edge computing的研究以及Uniti這隻棘手的REITs、Ciena、AMD、Intel、QCOM、TSMC的模型建立,九月中開始中國電動車(XPEV/NIO/LI)、10月應該很多時間都在寫VBA,沒什麼印象,然後11月初突然對中國電商(BABA, JD, PDD)很感興趣、11月中突然變成美國零售百貨股、12月的現在是各種LiDAR SPAC/Plant-based food/Fuel Cell/Solar panel installer。

其實這有點導致我每個產業都懂一點但每個都不精,對研究員來說不是一件好事,但另外一方面也讓我接觸到更多產業更多公司,說不定之後會專精在某一產業(跳槽後XD),或是往基金經理人之路邁進(真敢講),八個月大概看了50家左右的公司,180天左右的工作日裡大概30-40天在寫VBA,所以用平均兩天半的時間去了解一家公司(其實有些就花了一天了解商業模式、產業、公司現狀、估值、財務比率、電話會議而已,有些則是長期追蹤研究)

基本上小型避險基金研究員的工作大概就是這樣(我是以目前這份工作為參考,畢竟我是菜鳥還沒去過其他公司XD)

Samsung launches Z Fold2 5G in China for $16,999 RMB SinaTech(9/14) (1)Samsung is looking to gain share in China mobile market with Huawei restriction(less than 1% market share in CY19, but up to 3% in CY20. …

*LITE’s exposure to Huawei can be replaced by other customers and have been built in guidance :

“The other key point on Huawei and those indispensable products is that, we have lots of other customers for those products and we’re capacity constrained on most of those products. Therefore, even if…

<<20200729 [Transcript] QCOM 3QFY2020 (202006).docx>>

5G SP forecast unchanged : 175M ~ 225M units

“Our calendar year 2020, 5G forecast of 175 million to 225 million handsets remains unchanged, with our bias now towards the upper end of that range. “

RF market landscape : $750M in June quarter, target…

Waldopinion

目前在GMAT地獄,暫不更新QQ

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