特斯拉2022年第1季法說會總結 - TSLA 1Q22 concall
Summary :
*上海廠因為清零政策所以上海特斯拉廠停工1-2周，也有供應鏈中斷的影響，但目前Elon提到目前特斯拉廠已經正常營運，供應鏈問題目前也都解決了。
*本季GAAP毛利來到新高32.9%，受益於
1)上海廠毛利高產量較多
2)產品組合Model Y占比提升(毛利較Model X/S高也比Model 3高)
3)較高的訂價
4)Fermont廠在Model S/X的製造效率有改善
*OPEX佔營收比新低的19%，受益於1)高營收2)較低的SBC。
*第二季毛利會下降，因為Austin& Berlin廠相較上海廠成本較高，剛開始運作也會較沒效率。
*Robotaxi明年會有產品發布會，2024年開始量產。
*Cybertruck明年(2023年)開始量產。
*特斯拉保險上周新增三州，預計年底前cover 80%美國，並將特斯拉保險推向海外，特斯拉保險有誘因的地方在 1)駕駛技術好的話保險費較低 2)發生事故時特斯拉工程師團隊可以得到直接的回饋，而去做改善。另外管理層會再有更多數據的時候公布take rate跟attach rate(筆者預計年底)，但目前使用過的客戶流失率低(沒有給實際數據)。
*預計今年1.5million deliveries，Q2將大概與Q1產量持平，Q3/Q4產量會稍微高一些。
*Elon看好Optimus(Tesla Bot)超越FSD的營收，但目前市場不是這麼認為。
*Again Elon expect FSD will be released in 2022，and he suggest investors monitor it via installing FSD beta program on their cars to see the rate of improvement. Because the critical issue has been solved. Elon on the call : “we have to solve neural nets and cameras to a degree of capability that is on par with or really exceeds humans.”
*柏林廠要到每周5000台的產量大概要12個月。
*目前的特斯拉價格考量未來6-12個月的通膨、原物料成本、物流成本等，所以可以預期未來6-12個月不會再調升價格。
*原物料佔COGS大約10-15%，目前原物料庫存是足夠cover今年預計產量，但明年與後年則要看原物料的拉貨狀況。
*投資者在擔心Lithium的供應狀況，但Elon回應，雖然目前較鋰電池但其實只佔電池的2-3%，一台車大概使用到5公斤的鋰。
*目前在Giga Texas廠，特斯拉正在安裝一種鋁的熔爐，可以把舊油車的輪圈鎔成鋁並應用在Model 3/Y的生產上。
*Berlin廠目前還是2170電池組，預計在3Q或4Q22轉為4680電池組。
*目前電池庫存足夠達到2022生產目標，但量產能力沒進步的話2023年的出貨將會受影響，但目前管理層相當有信心解決量產問題。
*在某些案例中，成本端上升20-30%，所以這也是特斯拉將價格提升的主因，而特斯拉管理層也持續提到Robotaxi會讓整體運費成本下降5-10倍，到時搭Robotaxi將會比地鐵與公車便宜。
*Cybertruck相較於傳統的皮卡，不包含電池的話，節省零件數20-30%。
*特斯拉預計Giga Nevada的產量會提升，但提昇最大的來源會是Giga Texas。
*目前LFP電池組佔產品的一半(也意味著成本會隨著LFP的採用率提升而降低)。
*目前特斯拉正在研究將特斯拉的充電站轉換為每個電動車都可使用的充電站，但目前接頭不同的問題還在解決中。另外充電站插頭正在迅速增加中，對超級充電站的投資也正在上升。(筆者在去年4-5月買過SPAC上市的充電站，但太慢去察覺到充電站建立的絕佳位置都被加油站搶走，且有些加油站已經開始新增充電選項，另外特斯拉目前還是自建充電站，EV市佔在美國也最高，其實押注充電站(for其他EV)個股是不聰明的決策)
個人感想 :
*目前正在煩惱怎麼估保險營收與Robotaxi營收，因為看起來都是相當近期的會發生的收益，所以說不定TSLA會有另一輪的re-rating機會，當然也需要投資人對"FED變得鷹派"、"經濟衰退"的擔憂下降。
*目前挺好奇Cybertruck的產量會是多少，毛利方面應該會跟Model X/S略同，另外還有美國市場是皮卡的主要消費區，好奇Cybertruck可以搶走多少市佔，畢竟大部分使用皮卡的人都是男子漢(開玩笑)，通常都偏向油門催下去以及動力感傳到身上的快感。
預計下周會建完特斯拉的財務模型，但最近需要面試所以也挺忙的QQ，建完會開始建investment thesis做個stock pitch發上來，所以歡迎找筆者討論你對特斯拉的想法(betopfin@gmail.com)。
過去我更傾向押注於GM, F這些老牌車廠，因為他們幾乎有了可以轉型的所有條件(LiDAR, Self-driving tech, battery third party provider, EV/AV team)以及低估值，但後來驚覺他們的現金水位似乎撐不起他們快速推動電動車的可能性(Ford可能快發債或募股了)，且目前油車的產線也不是說停就停(關乎美國百萬工人的生計)，另外，他們的經銷商模式與傳統車廠要推新車(low GM)是衝突的，經銷商更偏好販賣高毛利的舊車，這也是為甚麼特斯拉不使用經銷商的原因(目前特斯拉正一個州一個州的打官司，因為聯邦法律好像規定要使用經銷商)且也沒理由讓經銷商多收一層，特斯拉根本不需要去promote或marketing，他們的訂單就滿出來了。
Source :
1Q22 Transcript : Tesla, Inc. (TSLA) CEO Elon Musk on Q1 2022 Results — Earnings Call Transcript | Seeking Alpha
1Q22 Concall audio : Tesla Q1 2022 Financial Results and Q&A Webcast — YouTube
1Q22 Press Release : Q1 2022 Update (thron.com)
補充 : 特斯拉成本能降低的其中一個關鍵因素為製造流程簡化。Model 3 車身 171 片金屬組成，而使用一體成形鑄造的 Model Y 只要2片，有興趣可以去youtube找上海廠的車身鑄造畫面。
- Outlook :
- Operation summary
*Order 上升
*其他服務的GM快達正了。
